梁彥平專欄／台股大魚出走 當心
2016-06-20 04:15 經濟日報 梁彥平
美國聯準會維持利率不變，日銀未擴大寬鬆阻升日圓，英國與瑞士央行也因顧慮英國脫歐公投若噩夢成真，恐將衝擊國際金融市場造成動盪，而採取按兵不動靜觀其變的保留態度。加上MSCI（明晟）又推遲A股納入新興市場指數的期程，使外資流出台灣資本市場的疑慮獲得舒緩，化解台股短線破前低後向下尋求支撐的慣性。
然而，英國公投脫歐疑雲不散，國際股市再度陷入混沌不明的狀態仍在，台股資金動能退潮的態勢也未見改善，因此，短線反彈後若量能依舊不出，則能以盤代跌已屬萬幸。
台股成交動能不足已成為台灣資本市場的嚴重困擾，新舊政府雖然對台股頑疾都想提出良方解藥，卻依然無法激起台股投資人的參與熱情。雖說產業升級與創新需要時日才能見成效，稅制改革也需配套緩行以免財政緊絀，但政策端出的牛肉要股民恢復信心已顯不足，遑論引燃法人大戶的激情重新投入台股懷抱。
這次MSCI第三次將中國A股拒之門外，台股雖慶幸暫時舒緩資金遭受排擠的衝擊，但台灣資本市場冷清無法吸引資金青睞的難題，仍須端賴執政者正視訴求合理回應，方能不負股民與企業殷殷期盼的心聲。
台股交易量能不濟，導致績優股股價偏離合理評價，連政府官員也來為之叫屈，本益比偏低的績優股成為國際大廠併購的獵物，股后漢微科被國際大廠ASML併購，再度凸顯台灣好公司的便宜已獲國際認證。
然而，像漢微科一樣的績優股一家家被買走，而使台股淺水池中的大魚紛紛下市，台灣資本市場被邊緣化的惡性循環，要想扭轉只會更形艱鉅。上市櫃公司若因市值不斷滑落而使籌資成本攀高，抵抗中國紅潮威脅與國際大廠競爭的能力都將削弱，吸引人才專注研發的創新策略也將成空談。
台股進入7、8月除權息旺季後，指數扣掉息值蒸發點數也將導致股價欲漲不易，尤其期貨一次完全反應當月所有因除息而須扣掉的指數，期現貨逆價差擴大失真，投資操作難度因而提高。
再加上如「股利扣抵稅額減半」等對本土投資人相對不利的稅制規定，又讓股市大戶對參與除權除息望之卻步，放棄除權息的制度性賣壓，也使台股進入第3季後更難充分反映合理本質，一旦技術面再因國際金融情勢動盪而轉弱，則台股放暑假的機率將會提高。（作者是世新大學財金系助理教授）
專家指台股長期本益比偏低，加上企業規模小，容易成為被購併標的。資料照片
專題 科技圈吹「減資求售外商」
「好公司恐被買光」國巨 穩懋十多家受關注
【財經中心╱台北報導】台股股后漢微科以1000億元賣給荷商艾司摩爾（ASML），震驚市場，財信傳媒董事長謝金河近期點出，如果台灣市場不改善，企業透過現金減資，再賣給外國企業將形成風潮，擋都擋不住。科技業大老闆則直指，台股長期本益比低（指股價遭低估），企業被併的門檻低，未來台灣好的公司恐怕會被買光。
今年以來宣布現金減資的公司高達十多家，當中包括國巨、穩懋、華新科、浩鑫、宇瞻等知名公司，減資幅度動輒2至3成。謝金河指出，穩懋已經減資2次，去年減20%，今年再減30%，國巨更已經減資3次，其中2014年一次減70%幅度最大，還有許多公司，都是減資常客。
規模小且本益比低
謝金河認為，台股會出現大量現金減資及企業外賣，最主要的原因在於租稅不合理，增資課重稅、減資不課稅，大老闆們發現減資的好處，不僅股本變輕，股價更容易上漲，還更容易被購併，如果政府不徹底解決，將無法避免企業出走潮。
謝並在臉書上說，「大海有鯨魚，湖泊有大鰱魚，池塘只能養吳郭魚，台灣現在變成小池塘，怎麼養大魚？」他並說：「我們養不起大魚，只好把好公司寄養給外資。」
企業界及投資界對於優質、有競爭力的台廠屢成被鎖定的標的，台灣卻少有公司進行大型國際購併，最關鍵的原因在於台灣企業普遍規模較小，原本實力就較弱，加上台股長期本益比偏低，企業市值低容易成為被購併的標的，且籌資成本高，很難跟外國企業比口袋深度。
神基科技副董蔡豐賜表示，購併跟市場成本結構有關係，就是台灣本益比太低，他憂心台灣好的公司可能未來都被別人買光。蔡分析，這是資本市場結構問題，政府重要目標是要活絡市場，吸引外資進來，讓更多人願意投入資本市場，否則公司價值被低估，就容易被買。
謝並在臉書上說，「大海有鯨魚，湖泊有大鰱魚，池塘只能養吳郭魚，台灣現在變成小池塘，怎麼養大魚？」他並說：「我們養不起大魚，只好把好公司寄養給外資。」
企業界及投資界對於優質、有競爭力的台廠屢成被鎖定的標的，台灣卻少有公司進行大型國際購併，最關鍵的原因在於台灣企業普遍規模較小，原本實力就較弱，加上台股長期本益比偏低，企業市值低容易成為被購併的標的，且籌資成本高，很難跟外國企業比口袋深度。
神基科技副董蔡豐賜表示，購併跟市場成本結構有關係，就是台灣本益比太低，他憂心台灣好的公司可能未來都被別人買光。蔡分析，這是資本市場結構問題，政府重要目標是要活絡市場，吸引外資進來，讓更多人願意投入資本市場，否則公司價值被低估，就容易被買。
嫁外商爭研發經費
而近年跨國購併非常積極的中美晶總經理徐秀蘭，分析台廠易被購併有兩大原因，第1為台灣科技廠價格太便宜，第2為台灣廠商認為研發經費龐大，內需市場又太小，因此乾脆出嫁給國外廠商，能夠從中獲利也能趁勢增加研發。
徐秀蘭認為，台灣其實有很多優秀的科技廠，但部分廠商可能礙於手頭資金不足，因此她希望不論是民間或是政府都能挹注更多資金到科技廠，讓台灣成為國際創投的亞洲基地，活水一旦注入，就能形成良性循環。
此外，前外資分析師、現任騰旭投資長程正樺指出，台灣老闆不願意花大錢啟動購併，過去最著名、敢花大錢的明基購併西門子手機部門，卻成為失敗的案例，讓很多企業主卻步。
徐秀蘭認為，台灣其實有很多優秀的科技廠，但部分廠商可能礙於手頭資金不足，因此她希望不論是民間或是政府都能挹注更多資金到科技廠，讓台灣成為國際創投的亞洲基地，活水一旦注入，就能形成良性循環。
此外，前外資分析師、現任騰旭投資長程正樺指出，台灣老闆不願意花大錢啟動購併，過去最著名、敢花大錢的明基購併西門子手機部門，卻成為失敗的案例，讓很多企業主卻步。
台企業不敢做購併
另外，程正曄也點出台灣社會並不支持企業進行大型購併，像近期聯發科積極購併，但購併的多是台商或小公司，他們真正大筆投資只有在2007年收購亞德諾（ADI）手機IC部門，但當年還被很多人批評，之後就更不敢投資大的標的了。
【產官學界看漢微科被購併】遠東集團董事長 徐旭東
這當然是一件好事，要國際化就是要開放，你能買別人，為什麼別人不能買你？我們腦袋要想通，該如何國際化
台綜院創辦人 劉泰英
企業對國內環境沒有信心，未來類似購併案件很可能會再發生，台廠獲購併後，拿了錢如何運用很重要，如果拿了錢大家分掉就很糟糕
經濟部長 李世光
漢微科研發中心還留在台灣，不算出走，且台灣產業需要國際競爭力
金管會主委 丁克華
外國人看得起你，同時，這也可見台灣企業高獲利、本益比低，科技股太便宜了
台經院景氣預測中心主任 孫明德
新政府對半導體的產業政策舉棋不定，可能讓相關產業因前景不明，提高被收購的意願
永豐金董事長 何壽川
我們不應該自暴自棄認為自己沒有本事，一個成立資本額7億元的公司，可以賣到破千億元，看得出來我們賣的是腦袋
工研院知識經濟與競爭力 研究中心主任 杜紫宸
這是一個智慧的決定。加入世界第1名的團隊，就像王建民、陳偉殷到美國大聯盟打球，比留在台灣職棒更能發揮、成長
神基副董事長、華孚董事長 蔡豐賜
台股本益比太低，導致都是我們被別人併，未來台灣好的公司都被買光了
資料來源：《蘋果》整理
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