Mega Grace CPA / Capital Advisior

【經濟日報╱記者吳碧娥╱台北報導】2008.05.27 02:55 am 私募基金（PE）看好台灣是亞洲最佳的投資市場，下修收購對象的市值規模， 鎖定1~3億美元的電子業和傳統產業；金融市場則將轉型以自願性併購為主，併購潮也將由銀行業延燒到保險和投信業。 安侯建業會計師事務所稅務投資部會計師許志文指出，從前PE希望收購的對象，市值至少要10億美元以上，不但對資本市場影響重大，也容易引起主管機關注意；但現在台灣政治環境趨向穩定，PE投資信心大幅提高，收購對象的市值也向下調整到3~5億美元的公司；產業別也不再獨鍾有線電視（Cable）或金融業，下一波將轉向現金流量穩定、市值1~3億美元的電子業和傳統產業。 勤業眾信財務諮詢顧問執行副總經理趙堃成認為，受到大陸宏觀調控以及新稅法、勞動合同法的影響，台商出現數以千計的逃亡潮，未來彼此間整併、或被外資收購的機會也最多，因此科技、媒體、通訊產業（TMT）會占併購交易最大宗。 大型的銀行併購案過去是併購市場的主角，雖然被列管的銀行已整併告一段落，但並不意味著金融市場併購潮已過，下一步將會朝「好還要更好」邁進。趙堃成分析，以前銀行的併購案多半是被迫要賣，現在則是追求規模和通路的擴張，並藉由併購補足自身缺少的產品線，像日盛、陽信銀行都是這樣的作法。 此外，保險和投信公司也是金融市場下一波的併購標的。目前被列管的人壽保險約有四、五家，還有超過十家的投信業者也待整併。 安侯國際財務顧問併購服務執行副總鄭傑文分析，通常PE投資一家公司，至少要五到七年才會出場，所以買到「對的公司」比買在「最低點」更重要，況且台灣公司多半沒有舉債又有一堆現金，只要市值有2億美元又沒有舉債，PE就算支付25%的溢價，都還能「輕鬆賺錢」，就算是5~10%的價差，都還在PE可以接受的範圍。 趙堃成指出，PE進行併購的獲利來源有兩種，一種是按投入金額比例收取的管理費用，所以投資規模愈大愈好；另一個是靠賣掉時賺取的收益，投資金額就不見得要很大，重點是高成長、高回報率，尤其台灣屬於成熟型的市場，要從頭開始經營通路不易，因此併購通路的金額規模雖不大，但具有獨特性和區域性價值，也深受PE青睞。 【2008/05/27 經濟日報】

最近和主管一起去拜訪客戶 雙方針對次貸對全球景氣影響及台灣總經/匯率有些見解 特別將內容摘錄供未來回頭檢視及參考： 1. 前一次股市泡沫：主要是oversupply，Fed靠下調利率來救經濟 2. 此次股市及房地產三年多頭行情加上金融市場之金融創新，將證券化商品之銷售至全世界，而產生之泡沫，citi去年底已提列巨額損失，今年又再提列巨額損失，顯示此泡沫所造成之影響，已超越去年下半年之預期。 3.目前美國人民之資產縮水，預期未來景氣將受影響，而不敢任意消費，加上金融機構貸款政策緊縮，人民取得融資成本增加。即管Fed已連續降息，但企業借款及個人銀行貸款之成本並未隨之下降，Credit spread大幅增加（因為預期default ratio提高)，導致美國消費降低，景氣受到影響，若企業預期未來景氣不佳，第一個動作是停止擴張，人員遇缺不補，若仍無法提升獲利，再來就會進行裁員，救業率就會明顯下降，故救業率為落後指標，而依此判斷美國是否步入衰退。 4.美國透過減稅方案，實質效果為高所得者會將所得存起來，低所得者會將減稅用來還債，故實質上並無法刺激消費。 5.預期景氣衰退會由美國擴散至其他地區：新興市場之影響程度則視其出口占GDP比重及內需成長力道而訂。 6.台灣FX看法：去年NTD貶值主要是因為資金外流，去海外買基金買股票，而今年NTD升值主要也要總統大選之預期心理下資金大舉回流，央行雖然也有操作及調節，但主要仍是資金流向所導致。選前由於物價上漲及選舉前股市多碩，台幣仍會升值，但年底因央行也有預算達成之壓力，應會適時調節，台幣應仍有拉回。 7.美元貶值：由於美國目前有大額美元公債要還，傾向以美元貶值來降低國債，判斷美元貶值時間點約一年，由於農作物價格上漲，美國為農作物的主要出口國，美元將可獲得支撐

主談人：周行一教授 教授論點：一個資本市場的競爭力，主要有二： 觀念改變 及 市場監理及政策分離 觀念改變主要談的是"內線交易" 台灣股票市場每次到了多頭行情時，朋友聚會總是會有人問說： 有沒有明牌嗎？ 其實自己在證券市場工作了6年 曾目睹過很多發行公司管理階層的內線交易的現形記 當然，有的手段高超，有的手法拙劣，有的更是赤裸裸的就做了 周教授說：因內線交易而獲利的人，其行為接近去搶銀行一般 然而台灣的資本市場卻很少有個案因為內線交易而受到非常嚴重的處份 即始公司法，證交法或是交易所有再多的公司治理法令也是枉然！ 長久下來，造成投資人不信任這個資本市場，永遠短trade，買了幾天就獲利了結 而且大家都不覺得做內線交易是一件很丟臉的事勒！ 這是觀念問題，就像騎機車要戴安全帽，若嚴格執法一段期間，人民就會遵守規定 但是台灣就是沒有很serious 的看待這件事情... 曾經和同事討論過這件issue.. 同事看法1：政府高層都在作內線交易，所以當然不會去認真查，不然不就查到自己身上了 同事看法2：並不是每個公司都在做，也有很多人有機會可以做，但沒有做，如此更突顯了有人做了內線，而我會感覺好多人在做內線勒.. 只能期許自己，有內線在眼前有say no 的智慧 第二是： 政府高層主導政策 政府要做的是一個好示範，人民才能遵循 不能因人設事，才是公司治理的典範 如：央行組擾投信發行海外基金，卻放手愛台灣基金 如：中鋼董事長可以在股東會後七天無理由撤換 第三是：外語教育資源不足 第四是：政府的執行力

96.8.3下午參加了證基會主辦，證交所協辦....這場在公企中心的座談會 主講人：黃齊元，有關私募基金的觀點 明基併西門子，少了私募基金的後援，這段路走得特別辛苦 若從新再來一次，也許KY會考慮找一家合適的私募基金合作 先對投資人公開收購，從台灣下市，公司進行組織調整後 待西門子整併完成後，再各自找合適的交易所重新掛牌 其實私募基金過去在日本，韓國都已經有多年整併公司的經驗 台灣公司只是開始的比較慢... 有了明基的教訓，一些想走到國際舞台的公司（購併國外通路/國外品牌)，也比較能接受私募基金，僅管市場利率相較於過去年度微幅提升，私募基金議題也被媒體炒作了好一陣子 但台灣就是有一些相對cheap的標的， 而台灣公司也不斷的想由過去單純OEM轉型為國際型有品牌的公司 至於近來政府對下市公司一些政策指導的作法，其實都影響了公司未來發展 不必替企業決定何謂 " 資本弱化 ”， 當然政府原則上還是對大案子會有特別關注 大案子－就是10億以上的案子，政府都會明顯介入 至於因為私募基金公開收購而下市的公司 未來交易所也希望透過” 簡易上市 ”讓這些公司可以再回到台灣資本市場